Tomas Berggren,
akciový analytik Saxo Bank
Jaká hrůza!
Nikdo si rozhodně nepřipíjel lahví z Bordeaux poté, co minulý týden Société
Générale (GLE) zveřejnila své výsledky za čtvrtý kvartál loňského roku. SocGen
nenaplnila odhady analytiků, když oznámila horší zisk, než se čekalo (100
milionů eur ve 4Q).
Další velká
francouzská banka, BNP Paribas (BNP), zvládla překonat odhady a zisky propadly
méně, než se čekalo, konkrétně na 765 milionů eur. Crédit Agricole (ACA)
reportuje ve čtvrtek 23. února a odhady zisku jsou zhruba na úrovni 750 milionů
za rok 2011.
Celkový obraz
je tak smíšený a až nejistota veliká a my, co se francouzských bank týče,
dlouhodobě patříme k velkým skeptikům. Pokud ale máte rádi jistou míru rizika,
jsou francouzské banky odolnější, než si mnozí myslí.
Toto jsou moje
argumenty: Zaprvé - vlastní zisky se zvedají. Zadruhé - obavy o kvalitu
úvěrového portfolia jsou možná plané. Výnosy jsou sice malé, ale úroveň rizika
může dále klesat, a tím se stanou i nízké výnosy relativně atraktivnějšími.
Hnací silou jsou zisky z vlastního byznysu
Předně se
podívejme na zisky z vlastního byznysu a čistý úrokový výnos. Oba tyto
ukazatele jdou podle konsenzu tím správným směrem. To vše stojí na pozadí
vyšších marží z vkladů a úvěrů, které nemusí nutně brát v úvahu rychlou
úvěrovou expanzi (viz graf č. 1 a graf č. 2).
Z čeho ale mají investoři obavy, je kvalita úvěrového
portfolia. To dosáhlo podle odhadu analytiků svých vrcholů v roce 2011 (graf č.
3) a dalších letech bude rentabilita kapitálu (ROE) klesat.
Nižší výnosnost (ROE) způsobuje, že jsou investice do
bankovních akcií relativně méně atraktivní ve srovnání s jinými. Ovšem pokud se
jejich rizikovost sníží, může dojít k obratu. Nová pravidla regulace bankovního
sektoru mají rizika omezit a my očekáváme, že se francouzské banky do budoucna
stanou atraktivní investicí.
Francouzské
banky byly na ziscích z finančních operací v podstatě závislé, a to se jim v
minulých letech nevyplácelo. Prakticky všechny světové banky se na ziscích z
transakcí “nabalily” a když byl dobrý rok, tvořily zhruba 30 až 50 procent z
jejich celkových výsledků. V současnosti ale evropské i americké banky prochází
bolestivým “detoxem”, aby snížily rizika.
Zisky z
finančních operací v předchozích letech dramaticky klesaly a v příštích třech
letech se tento stav zřejmě nezmění (viz graf č. 4). Klíčové tak pro
francouzské banky bude se s tímto klesajícím trendem vyrovnat, aby se pro
příště vyhnuly poklesům z loňského roku. A my si myslíme, že to zvládnou!
0 komentářů:
Okomentovat